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市场真相:看不见的手与脱缰的马

  • 作者: [美] 杰克 D.施瓦格(Jack,D.,Schwager)
  • 出版时间:2018-03-01
  • ISBN:9787111589716
  • 出版社: 机械工业出版社

  • 市场真相:看不见的手与脱缰的马

    内容简介

    当我们讨论投资模型和理论的时候,现实却总是表现得一败涂地。一个简单的事实就是,如果我们坚持要把投资理论和市场模型应用于现实,它们肯定是错误的。那些毫无根据的假设、错误的理论、非现实的模型、投资者认知的偏差、情绪的波动,以及无法证实的信念,都导致了投资者的失败,无论是对职业投资者还是市场菜鸟而言都是如此。

    在这本新书里,杰克 D. 施瓦格对市场上流行的观点、对财富管理的误解,以及非理性的投资者行为做了深刻的论述。从有效市场理论,到在牛市买入熊市卖出,施瓦格在本书中对其逐个击破。他以一系列历史事实为依托,辅以恰到好处的常识论证,对核心投资理论里那些备受尊崇的错误概念和理论进行详细分析。在本书中,你会发现为何:

    *按专家理论选股并不比猩猩掷飞镖选股更可靠;

    *市场一点也不有效;

    *低波幅不意味着低风险,高波幅也不意味着高风险;

    *股票价格并非呈正态分布;

    *在市场向好的时候投资不会取得好过均值的回报;

    *投资于近期表现良好的基金并不是一个好策略;

    *过去投资回报不是对未来投资回报的有效指标;

    *对冲基金的组合策略不会比传统的投资组合策略风险更大;

    *VaR 不是坏情况的风险指标;

    *基金回报高不能说明基金经理技高一筹。

    然而,施瓦格并非只是澄清谬论。他对现实投资,无论是传统的投资还是衍生的新兴投资工具,都提供了一系列的指导和投资洞见。他分享了他从多年资产管理和交易里得到的无价的经验,涵盖了一系列投资主题,包括基本和进阶的投资组合管理、风险预估、投资选择、对冲基金投资、投资时机,以及更多的话题。

    对于任何程度的投资者而言,《市场真相》都提供了不可或缺的现实的投资指导和投资智慧。



    目录

    推荐序

    前言

    第一部分 市场、收益与风险

    第1章 专家建议 / 2

    喜剧频道大战CNBC

    精灵指数

    财经通讯

    投资见解

    第2章 无效市场假设 / 14

    有效市场假说与实证研究结果

    价格未必总是对的

    市场坍塌:有何信息支持?

    基本面的变化与股价变化之间的断裂

    价格变化决定了金融新闻

    运好还是技高?文艺复兴大奖章基金的辉煌纪录

    有效市场假说的错误前提:以棋局为喻

    有些投资者甚至并没有想要赢

    缺了哪一块

    瞎猫碰到死耗子:为何市场如此难以战胜

    对有效市场假说的谬误进行诊断

    为何有效市场假说注定要被经济学理论所抛弃

    投资见解

    第3章 历史回报的残暴统治 / 58

    标普指数在市场见顶或见底后的表现

    高回报和低回报年份对长线投资的含义

    选择最好的板块有用吗

    对冲基金:最高历史回报策略的相对业绩

    为何选择业绩最优的板块或策略类型会跑输那么多

    等等!我们是不是想说明……

    投资见解

    第4章 风险计量指标 / 90

    错误计量不如不计量

    风险计量指标:波动性

    问题在哪里

    隐含风险

    如何评估隐含风险

    我们容易混淆波动性和风险

    风险价值(VaR)指标存在的问题

    资产风险:为何其外表极具欺骗性?价格重要吗?

    投资见解

    第5章 波动性:不仅是风险——以杠杆ETF为例 / 115

    杠杆ETF:所得非所愿

    投资见解

    第6章 历史业绩陷阱 / 125

    潜在风险

    数据相关性陷阱

    过高的收益率可能反而是坏事

    无可比性

    过长的历史业绩往往失去意义

    投资见解

    第7章 回测数据,天使还是恶魔? / 135

    投资见解

    第8章 如何评价历史业绩 / 138

    仅仅看收益率是没有意义的

    风险调整后的收益指标

    索提诺(Sortino)比率

    可视化业绩评估

    投资见解

    第9章 相关性:事实与谬误 / 168

    相关性的定义

    相关性体现的是线性关系

    确定性系数

    “荒唐的”相关性

    相关性之误区

    熊市中的表现

    相关性与贝塔

    投资见解

    第二部分 以对冲基金作为投资选择

    第10章 对冲基金的起源 / 182

    第11章 对冲基金概述 / 192

    对冲基金与共同基金的差异

    对冲基金类型

    与股票的相关性

    第12章 对冲基金投资的观念与现实 / 209

    对冲基金投资的基本原理

    在对冲基金中引入投资组合的优势

    管理期货的特例

    单一基金风险

    投资见解

    第13章 关于对冲基金的恐惧:人性使然 / 219

    一则寓言

    关于对冲基金的恐惧

    第14章 FOF表现不佳的悖论 / 226

    投资见解

    第15章 杠杆谬论 / 233

    武断的投资规则的愚蠢之处

    杠杆和投资者偏好

    杠杆何时危险

    投资见解

    第16章 账户管理:比基金投资更便捷的选择 / 241

    管理账户和基金之间的本质区别

    管理账户的主要优点

    个人管理账户与间接管理账户投资

    为什么基金经理认同管理账户

    有没有投资策略是不适用于管理账户的

    反对管理账户的四种观点

    投资见解

    对第二部分的补充 对冲基金的投资回报如梦幻泡影? / 254

    第三部分 投资组合

    第17章 分散投资:10只股票够不够 / 260

    分散投资的益处

    分散投资:要多分散才合适

    随机风险

    异质风险

    分散策略的有效性讨论

    投资见解

    第18章 分散投资:何时该去繁从简 / 270

    投资见解

    第19章 劫富济贫的罗宾汉投资 / 276

    新的实验

    投资组合重组的原理是什么

    澄清一点

    投资见解

    第20章 波幅大就一定不好吗 / 287

    投资见解

    第21章 投资组合的构建原则 / 292

    投资组合最优化问题

    投资组合构建的八个原则

    相关系数矩阵

    投资见解

    附录一 期权基础知识 / 308

    附录二 风险调整后的收益指标 / 313

    关于作者 / 317



    前言/序言

      当初杰克让我为本书作序的时候我简直是受宠若惊,但是现在我却要说说我的不满了。这好像对杰克有点不公平,但我还是不吐不快。我想说:为什么杰克你不早点写这本书呢?!

      我多么希望20世纪70年代我念MBA的时候就有这本书作为参考书啊,那就棒极了。那时候学校教我们有效市场理论(今天的MBA也还在教这个),但是我发现这个理论完全讲不通。至少当我睁开眼睛观察现实世界,发现所有的东西都在商学院课堂教我的理论之外运行的时候,我觉得这个理论讲不通。多么希望那时候我书桌上能放着杰克这本书,里面写着简单直接的解释,以及他对有效市场理论的驳斥。这些都能帮我理解那些理论而不必那么彷徨。

      对现在的年轻基金经理来说,这本书能帮助他们更好地理解风险的各个不同方面,而不只是用那些学校里教的狭隘的风险框架,或者是对风险的直觉理解,即害怕损失加上期望最好的情况(这也是我一直使用的)来判断风险,这样他们才能更深刻地理解在投资组合层面上的风险的意思。

      我多么希望我能早点看到这本书,这样我就能给我的客户看,让他们知道如何看待我和其他基金经理的业绩,让他们懂得业绩不是光看近期回报,或者波幅,或者相关性,或者跌幅,又或者跑赢了谁,而是从更长远和更深刻的角度来看待所有这些因素。

      我多么希望作为一个大学教授,我能把这本书给我的MBA学生看,让他们知道学校课本上教的那些都是神话和误导,让他们在被洗脑之前就拆穿它们,以免未来误入歧途。

      我多么希望在这些年我参加那些投资委员会的时候能有这本书的帮助。如何看待短期业绩纪录、长期业绩纪录、风险指标、相关性、标杆、指数以及管理投资组合,这些都是多么有用的工具!(杰克,你早干吗去了?)

      也许更重要的是,我可以把这本书给我的家人和朋友,这能让他们终身受益,因为他们将会了解市场如何运作,或者了解市场在何时无法正常运转。

      好吧,我还是要感谢杰克写了这本清晰简洁的常识性的市场指南,虽晚犹不迟。我会把此书介绍给我认识的所有人。《市场真相》应该成为每个投资者的必读之书,而且越早越好!

      

      约尔·格林布拉特

      2012年8月

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    深度阅读

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